Зміст:
Трейдери облігацій використовують торгівлю метеликами, щоб скористатися змінами в кривій прибутковості, що є графіком доходності облігацій у порівнянні з датами їх погашення. Стратегія передбачає, що трейдер може купувати облігації певних строків погашення та короткострокові позики та продавати - ті з іншими строками погашення. У звичайний час прибутковість до погашення - загальна прибутковість, поділена на ціну облігації - є вищою для облігації з більш віддаленою датою погашення, тобто, коли власник облігацій отримує номінальну вартість облігації та будь-який залишився інтерес. Однак форма кривої прибутковості може змінюватися через зміни процентних ставок, часто через економічні чи політичні події. Торгівля метеликами реагує на ці зміни з прибутком або збитками.
Основи метеликів
Торгівля метеликами називається так через нечітке схожість певних концентрацій облігацій за кривою прибутковості та частинами метелика. Портфель «гантелей» має концентрацію довгострокових і короткострокових облігацій, утримуючи меншу кількість облігацій проміжної зрілості. Гантель утворює "крила" метелика. Портфель "куля" - це навпаки - сильно зважений в облігаціях з проміжною зрілістю - і куля утворює "тіло" метелика. Трейдер вступає в довгу торгівлю метеликами, купуючи крила і укорочуючи тіло.
Тривалість облігацій
Прибутки та збитки від торгівлі метеликами залежать від того, як змінюється крива прибутковості з часом і від того, чи зміна форми є однорідною протягом усього терміну погашення або впливає на певні строки погашення більше, ніж інші - частково через тривалість облігацій. Тривалість облігації, грубо кажучи, є його терміном окупності. Вищі дохідні облігації мають меншу тривалість, тому що ви отримуєте більше інтересу, ніж ви б з низькою дохідністю облігації. Тривалість облігацій зменшується з наближенням дати його погашення, тому короткострокові облігації мають меншу тривалість. "Тривалість" облігації - це продукт його ціни та її тривалості, виражений у доларових роках.
Обличчя випуску
Трейдер облігацій може розрахувати тривалість свого портфеля в будь-який час. Торгівля фіксованими доходами з метеликів часто передбачає одночасну купівлю та коротке закріплення облігацій різного терміну погашення, так що чиста зміна в тривалість $ портфеля дорівнює нулю. Потенціал прибутку таких торгів частково лежить на «опуклості» портфеля, що є U-подібним відношенням, яке ви отримуєте, коли ви складаєте ціни на облігації на їхні доходи. Наприклад, уявіть, що дві облігації мають однакову тривалість і прибутковість, а процентні ставки раптово змінюються. Ціна облігації з більшою опуклістю буде менше впливати на зміни відсоткових ставок, ніж менша опукла. Стратегія метеликів може використовувати цю різницю, оскільки середньострокові облігації менш опуклі, ніж довгострокові або короткострокові облігації.
Приклад метелика
У простому прикладі торгівлі метеликами трейдер облігацій може зарядити облігації з терміном погашення чотирьох і восьми років - крила метелика - і короткими шестирічними зв'язками, які становлять тіло метелика. Крім того, трейдер купує та утримує облігації так, що загальна тривалість портфеля не змінюється через торгівлю. Характерною рисою цієї стратегії є те, що крила більш опуклі, ніж тіло. Торгівля не вимагає авансових грошових коштів, оскільки надходження від короткострокових облігацій компенсують вартість куплених облігацій. Якщо дохідність довгострокових облігацій знизиться, то крива дохідності "згладжується" - різниця в доходності між довгостроковими і короткостроковими облігаціями зменшується - торгівля метеликами отримає прибуток, оскільки ціни на облігації більш опуклих крил будуть більше, ніж у менш опуклих.
Варіанти стратегії
Існує багато варіацій на метеликах, що дозволяють трейдерам отримувати прибуток від повороту, вирівнювання або незмінної кривої прибутковості. Кожна стратегія також несе свої власні ризики, але, як правило, якщо крива прибутковості не задовольняє очікувань трейдера метеликів, це призведе до втрат. Трейдери можуть частково хеджувати свої ризики торгівлі метеликами за допомогою інших, компенсуючих операцій.